加拿大：能源驅動的韌性，核心傳導有限 – RBC

加拿大皇家銀行（RBC）策略師Claire Fan和Abbey Xu最新預測顯示，加拿大9月整體消費者物價指數（CPI）同比漲幅將維持在3%的水平，主要受到汽油和取暖油價格上漲的支撐。這一判斷反映出能源價格波動仍是左右加拿大短期通脹走勢的關鍵外部變量。

**能源驅動整體通脹韌性**

RBC經濟學分析指出，儘管加拿大石油和天然氣行業規模較十年前有所收縮，但其對國內生產總值（GDP）和出口的貢獻依然不可忽視。油價上行在提升企業利潤和政府特許權使用費收入的同時，也通過燃料成本渠道直接推高整體通脹讀數，並對家庭實際購買力形成擠壓。9月汽油與取暖油價格的階段性走高，成為CPI持穩於3%的主要推手，而非國內需求過熱所致。

**核心傳導機制保持溫和**

策略師強調，能源驅動的價格上漲對核心通脹指標的傳導效應有限。這意味著剔除食品和能源後的物價壓力並未同步放大，加拿大央行在評估潛在通脹趨勢時，或不會因整體CPI的短期韌性而改變政策立場。當前通脹格局更多體現為供給端成本衝擊的餘波，而非廣泛的需求拉動型壓力。

**結構性因素與風險分佈**

從更廣泛的宏觀背景看，加拿大經濟面臨能源價格波動與增長放緩的雙重權衡。部分地區因國防相關支出增加帶來局部就業與人口增長，例如哈利法克斯公寓入住率維持在98%的高位，租金市值重估空間達17%，顯示特定領域仍具韌性。但公寓供應增加、勞動力短缺及部分企業較高槓杆水平，構成中期風險。整體而言，加拿大通脹路徑仍高度依賴能源價格走向，核心物價壓力預計將延續漸進放緩態勢。