招商證券下調泡泡瑪特盈利預期 25%，建議沽售

招商證券國際發表報告指，泡泡瑪特（09992.HK）上半年盈利低於市場預期 15—20%，主要原因是美洲地區銷售額下降了 10%。不利的產品組合侵蝕了毛利率，加劇了利潤率壓力。該行將泡泡瑪特 2026—2028 年盈利預期平均下調 25%；目標價為 121 港元，基於 2027 年預測市盈率的 14 倍計算；建議“沽售”。該行同時將泡泡瑪特 2026—2028 年的銷售預測平均下調 17%，這反映了繼 2026 年上半年業績不如預期後，海外銷售額預期進一步下調，並將 2026 年/2027 年的毛利率預期分別下調 0.2 個百分點/1 個百分點，以反映海外業務佔比結構性下降以及原材料成本壓力。