黃金：路徑取決於收益率制度轉變——三菱日聯金融集團

三菱日聯金融集團分析師Derek Halpenny和Abdul-Ahad Lockhart表示，黃金當前交投於4630美元附近，其近期在美元走弱和美國國債收益率走高的雙重背景下同步走強，這一組合在歷史上並不常見。分析師認為，這種走勢尚未被歷史證實為系統性的貨幣貶值敘事，金價後續方向將取決於美債收益率是否發生“制度性轉變”。

**歷史模式與當前背離**

傳統框架下，黃金價格通常與美元負相關、與美債收益率負相關。然而，近期金價在美元指數回落的同時，卻與美國名義及實際收益率同步上行，打破了常規關聯。三菱日聯分析師強調，這種背離暗示市場並非在交易簡單的通脹或避險邏輯，而是在對美元信用或全球儲備貨幣體系進行重新定價。若美債收益率持續高位運行而金價拒絕回調，則可能確認市場正在轉向對法定貨幣信心的結構性重估。

**收益率制度轉變是關鍵變量**

分析師將未來金價路徑錨定在“收益率制度轉變”這一概念上。如果美債收益率從過去二十年的低利率環境中樞抬升，進入持續高波動、高水平的“新制度”，黃金的避險和抗貶值屬性將被放大。反之，若收益率回落至舊有區間，金價當前的強勢可能缺乏基本面支撐。據市場消息顯示，近期部分央行增持黃金儲備的行為，也在強化這一結構性需求敘事。

**短期矛盾與長期敘事**

儘管技術面上金價已突破多個關鍵阻力位，但三菱日聯提示，短期動能與長期敘事之間存在矛盾。美元走弱提供的支撐相對明確，而高收益率的壓制作用暫時失靈，令金價處於“敘事驅動”的敏感階段。分析師建議關注後續美國財政拍賣需求及美聯儲政策路徑信號，這些將直接檢驗收益率制度是否已發生質變。