韓元：由增長驅動的復甦提供政策啟示 – 荷蘭國際集團

美元/韓元現價報1387.2875，較6月觸及的1560高位明顯回落，顯示韓元已走出此前由投資組合資金外流主導的弱勢階段。荷蘭國際集團分析師Chris Turner解釋稱，韓國此前大規模投資組合資金外流與韓元走弱，推動美元/韓元在6月升至1560，儘管經常帳盈餘很大。這一矛盾表明，當時韓元貶值更多受資本流動與市場情緒驅動，而非基本面惡化。

**增長驅動復甦的匯率含義**

韓元回升背後是增長預期的改善。韓國作為出口導向型經濟體，其經常帳盈餘為韓元提供結構性支撐。當市場情緒從避險轉向風險偏好時，投資組合資金流向逆轉，韓元得以收復部分失地。Turner的分析暗示，政策制定者應關注資本流動的波動性，而非單純依賴經常帳盈餘來穩定匯率。

**政策啟示：關注資本流動而非僅看貿易**

韓國央行此前在韓元急貶時曾召開緊急會議，總裁李昌鏞稱韓元走勢與經濟基本面“嚴重脫節”，暗示不排除出手阻貶。當前韓元回升至1387附近，表明市場對韓國增長前景的定價正在修復。對政策制定者而言，增長驅動的復甦意味著應更注重引導投資組合資金穩定迴流，而非僅依賴外匯干預。

**風險與前瞻**

儘管韓元已明顯反彈，但全球風險偏好變化與主要央行政策路徑仍可能引發階段性波動。據市場消息，交易員對主要央行短期內調整利率的預期仍偏謹慎。韓元能否延續復甦，取決於韓國增長動能能否持續吸引外資迴流，以及外部金融條件是否保持寬鬆。