企业持币飞轮，以及它在哪里停转

一家上市公司若以高于净资产值的价格发股来买币，就能在没有任何经营现金流的情况下提高每股含币量。理解这个循环并不难；真正有用的工作是找出什么会打断它。

循环怎么转

对净值的溢价让增发变得增厚。增厚的增发提高每股含币量。上升的每股含币量支撑溢价。只要溢价还在，每一圈都是真实的算术，不是障眼法。

停转条件

• 溢价收敛到净值甚至以下，此时增发从增厚变成摊薄。
• 债务融资买币引入固定义务，而币价不能被指望来偿付它。
• 纳入或剔除指数会突然改变边际买方结构。

溢价、融资结构、债务到期表，三者要一起看。单看任何一个都会误导。