2500 亿美元融资缺口推高流动融资模式，成矿业周期上行低风险选择

采矿流动融资和流权公司可能成为面临贵金属和关键矿物资本成本上升的行业的关键融资方。

这种商业模式很直接。流动融资方向矿山运营商提供前期资本，通常不涉及股权，以换取以固定或折扣价格购买未来产量的权利。在许多情况下，该金属是副产品——来自铜矿的白银或黄金——多元化运营商可能无法获得充分的市场认可。

一旦项目通过完成测试，流动融资方的风险敞口会急剧变化。通常它没有义务为维持资本、勘探或运营成本通胀提供资金。这种方法在矿商面临劳动力短缺、建筑成本上升和许可延迟时创造了优势。

在最近的采访中，Wheaton Precious Metals Corp. CEO Haytham Hodaly 表示，该结构仍围绕稳定司法管辖区内的长寿命、低成本矿山而构建。该公司投资组合的约 80% 位于成本曲线的下半部分，有助于确保运营商在低迷时期保持资产生产。

“我们进来支持这些公司，不涉及股权，”Hodaly 说。

更大的交易规模

机会的规模已经改变。Wheaton 在 BHP Group Limited 秘鲁 Antamina 铜锌矿白银流权上的 43 亿美元交易标志着一个新时代的到来。

Antamina 突显了流动融资方寻求的尽职调查优势。“市场认为的 10 或 12 年寿命，”Hodaly 说，在 Wheaton 的评估中可能会继续 30 到 50 年。

他认为 Wheaton 在未来三到四年内每年可以完成大约一笔这样规模的交易，由约 27 亿美元的年度自由现金流和超过 25 亿美元的循环信贷额度支持。Hodaly 对白银也非常乐观。

“我们认为从长期来看，白银会走高，高得多，”他说。

弥补资本缺口

流权生产商传统上与贵金属合作，但资深投资者 Rick Rule 表示，下一波可能来自铜。

他表示，最大的生产商仅维持当前产量就需要约 2500 亿美元，造成传统债务和股权无法填补的融资缺口。

这种动态使流动融资具有吸引力。Rule 表示，埋藏在基本金属矿商内的白银现金流可能以 6 到 7 倍现金流估值，但同样的现金流在专业流动融资公司内可能交易接近 15 倍。

“这是一笔真正的双赢交易，”他对 Antamina 说。

Rule 预计需要 300 亿至 750 亿美元的非常规融资，主要流动融资方领导的辛迪加可能包括中等规模流权公司和私募基金。但他警告，没有结构性优势的快速交易可能预示着溢价过高。

运营商的反对

不过，并非每个矿山建设者都热情高涨。McEwen Inc.创始人兼董事长 Rob McEwen 长期以来一直批评这种模式，警告流权和流动融资通过放弃未来利润而削弱运营商。

“他们在较低市场中失去韧性，”McEwen 说。在早前的采访中，他将该模式比作“岩石上的警笛，吸引水手”。

不过，他承认投资者的吸引力。对于那些寻求对黄金或白银的低风险敞口的人来说，“你可能会看流权公司或流动融资公司，”他澄清道。