2500 億美元融資缺口推高流動融資模式，成礦業週期上行低風險選擇

採礦流動融資和流權公司可能成為面臨貴金屬和關鍵礦物資本成本上升的行業的關鍵融資方。

這種商業模式很直接。流動融資方向礦山運營商提供前期資本，通常不涉及股權，以換取以固定或折扣價格購買未來產量的權利。在許多情況下，該金屬是副產品——來自銅礦的白銀或黃金——多元化運營商可能無法獲得充分的市場認可。

一旦項目通過完成測試，流動融資方的風險敞口會急劇變化。通常它沒有義務為維持資本、勘探或運營成本通脹提供資金。這種方法在礦商面臨勞動力短缺、建築成本上升和許可延遲時創造了優勢。

在最近的採訪中，Wheaton Precious Metals Corp. CEO Haytham Hodaly 表示，該結構仍圍繞穩定司法管轄區內的長壽命、低成本礦山而構建。該公司投資組合的約 80% 位於成本曲線的下半部分，有助於確保運營商在低迷時期保持資產生產。

“我們進來支持這些公司，不涉及股權，”Hodaly 說。

更大的交易規模

機會的規模已經改變。Wheaton 在 BHP Group Limited 秘魯 Antamina 銅鋅礦白銀流權上的 43 億美元交易標誌著一個新時代的到來。

Antamina 突顯了流動融資方尋求的盡職調查優勢。“市場認為的 10 或 12 年壽命，”Hodaly 說，在 Wheaton 的評估中可能會繼續 30 到 50 年。

他認為 Wheaton 在未來三到四年內每年可以完成大約一筆這樣規模的交易，由約 27 億美元的年度自由現金流和超過 25 億美元的循環信貸額度支持。Hodaly 對白銀也非常樂觀。

“我們認為從長期來看，白銀會走高，高得多，”他說。

彌補資本缺口

流權生產商傳統上與貴金屬合作，但資深投資者 Rick Rule 表示，下一波可能來自銅。

他表示，最大的生產商僅維持當前產量就需要約 2500 億美元，造成傳統債務和股權無法填補的融資缺口。

這種動態使流動融資具有吸引力。Rule 表示，埋藏在基本金屬礦商內的白銀現金流可能以 6 到 7 倍現金流估值，但同樣的現金流在專業流動融資公司內可能交易接近 15 倍。

“這是一筆真正的雙贏交易，”他對 Antamina 說。

Rule 預計需要 300 億至 750 億美元的非常規融資，主要流動融資方領導的辛迪加可能包括中等規模流權公司和私募基金。但他警告，沒有結構性優勢的快速交易可能預示著溢價過高。

運營商的反對

不過，並非每個礦山建設者都熱情高漲。McEwen Inc.創始人兼董事長 Rob McEwen 長期以來一直批評這種模式，警告流權和流動融資通過放棄未來利潤而削弱運營商。

“他們在較低市場中失去韌性，”McEwen 說。在早前的採訪中，他將該模式比作“岩石上的警笛，吸引水手”。

不過，他承認投資者的吸引力。對於那些尋求對黃金或白銀的低風險敞口的人來說，“你可能會看流權公司或流動融資公司，”他澄清道。