AI 无处不在，投资者如何真正实现分散投资

即使认为自己已经分散投资的投资者，其投资组合中也到处都是 AI 的痕迹。

Apollo Global Management 首席经济学家 Torsten Slok 发出了这样的警告，他辩称“一个投资组合可能看起来在各个行业和资产类别中实现了分散，但仍然可能暴露于同一个基础因素：AI”。

数据支持了他的观点。2025 年 7 月，超大规模数据中心公司仅占美国投资级指数的 2.7%。如今这一比例已升至 4.8%,Apollo 估计到 2030 年可能接近 10%，因为科技巨头大举借贷以资助数据中心和芯片。

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从历史上看，科技、公用事业和房地产基于不同的基本面运动，投资级信用、高收益债券和股票在压力时期往往各自独立地上下波动。

现在，Slok 表示，AI 越来越成为将这些资产联系在一起的纽带——这意味着看起来在纸面上分散的股票、债券和行业组合实际上可能是对同一主题的一次大赌注。

Apollo 自身的研究直言不讳地指出：“跨发行人和行业的表面分散越来越[掩盖]了对 AI 的单一宏观赌注”，这就是为什么该公司正在引导客户投向它认为在结构上与 AI 建设隔离的敞口。

如何躲避 AI

Slok 列举了三个避风港：

欧洲私募信贷。这里的回报与欧洲企业现金流和地区信用周期挂钩——而非美国超大规模数据中心资本支出或 Nvidia 的订单簿。

体育相关融资。球队和联赛相关债务由媒体版权、门票销售和特许经营权经济学支撑，这些现金流与 GPU 需求无关。

混合信贷。融合债务和类似股权特征的结构，其表现取决于交易特定条款而非 AI 周期。

Slok 的论点是，随着 AI 发行量膨胀至约占净新增投资级供应的一半，真正的分散投资意味着主动寻求与 AI 交易无关的回报驱动因素，而不仅仅是将资本分散到更多股票代码。

另类资产管理公司

这一解读指向了那些定位于销售这类产品的另类管理公司。

Apollo Global Management、Blackstone、Ares Management 和 KKR 都在扩展私募信贷和体育融资平台，将自己定位为投资者寻求在不降低回报的情况下降低 AI 集中风险的首选机构。

市场面临的更大问题是：如果每个人都同时开始追逐同样的“非 AI”交易，这是否只会成为下一个拥挤的赌注？