人民币：政策制定者引导人民币温和升值 – 华侨银行

华侨银行分析师沈莫雄和黄国强表示，中国政策制定者正引导人民币以适度步伐升值，同时通过较大的中间价溢价来抑制升值速度过快。美元/离岸人民币当前交投于6.74342附近，正接近近期低点。

**政策引导下的温和升值路径**

分析师认为，此轮人民币走强体现了政策制定者“摸著石头过河”的渐进式管理思路。一方面，允许汇率反映经济基本面，释放温和升值空间；另一方面，通过中间价设定维持溢价，避免形成单边急升预期。这种双向管理旨在平衡出口竞争力与汇率市场化改革之间的关系，防止重蹈日本《广场协议》后汇率急剧升值冲击出口的覆辙。

**短期走势与长期估值分歧犹存**

尽管过去15个月人民币已出现较为明显的升值，但围绕其长期估值的争论并未平息。华侨银行策略分析师Christopher Wong在采访中表示，美国财长贝森特近期关于“许多人认为人民币被低估”的评论，更多指向人民币的长期结构性估值水平，而非短期走势。从华盛顿的视角看，相对于中国的外部收支状况和贸易基本面，人民币仍可能被认为存在低估。

**人民币国际化进程的支撑**

从中长期视角看，人民币汇率正获得来自国际化进程的支撑。分析人士指出，未来几十年美国境内外美元融资成本预计将大幅上升，这一趋势将逐步提升人民币在跨境交易中的竞争地位。随著中国固定收益市场不断扩大，以人民币结算贸易的企业对短期人民币工具的需求也在增长，这将为人民币汇率提供额外的需求端支撑。