人民幣：政策制定者引導人民幣溫和升值 – 華僑銀行

華僑銀行分析師沈莫雄和黃國強表示，中國政策制定者正引導人民幣以適度步伐升值，同時通過較大的中間價溢價來抑制升值速度過快。美元/離岸人民幣當前交投於6.74342附近，正接近近期低點。

**政策引導下的溫和升值路徑**

分析師認為，此輪人民幣走強體現了政策制定者“摸著石頭過河”的漸進式管理思路。一方面，允許匯率反映經濟基本面，釋放溫和升值空間；另一方面，通過中間價設定維持溢價，避免形成單邊急升預期。這種雙向管理旨在平衡出口競爭力與匯率市場化改革之間的關係，防止重蹈日本《廣場協議》後匯率急劇升值衝擊出口的覆轍。

**短期走勢與長期估值分歧猶存**

儘管過去15個月人民幣已出現較為明顯的升值，但圍繞其長期估值的爭論並未平息。華僑銀行策略分析師Christopher Wong在採訪中表示，美國財長貝森特近期關於“許多人認為人民幣被低估”的評論，更多指向人民幣的長期結構性估值水平，而非短期走勢。從華盛頓的視角看，相對於中國的外部收支狀況和貿易基本面，人民幣仍可能被認為存在低估。

**人民幣國際化進程的支撐**

從中長期視角看，人民幣匯率正獲得來自國際化進程的支撐。分析人士指出，未來幾十年美國境內外美元融資成本預計將大幅上升，這一趨勢將逐步提升人民幣在跨境交易中的競爭地位。隨著中國固定收益市場不斷擴大，以人民幣結算貿易的企業對短期人民幣工具的需求也在增長，這將為人民幣匯率提供額外的需求端支撐。