铜：人工智能驱动的需求重塑定价 - 法国兴业银行

法国兴业银行大宗商品指南针分析团队指出，铜价自2025年2月以来的运行逻辑发生显著变化，人工智能相关需求、套利资金流以及美国贸易政策正在取代传统供需框架，成为左右铜价的核心变量。

**AI与电气化重塑需求结构**

与传统建筑和制造业驱动的需求周期不同，数据中心、先进冷却系统及配套电力网络正在形成大量新增铜需求。这类由人工智能基础设施带来的基荷需求，对短期经济波动的敏感度相对较低，为铜价提供了不同于以往周期的支撑。市场分析认为，铜已从周期性工业金属转变为与电气化和数字基础设施紧密挂钩的战略资源。

**关税政策放大套利波动**

美国贸易政策的不确定性持续扰动铜的跨市场定价。法国兴业银行分析师迈克尔·海伊和杰里米·塞勒姆表示，随著第232条关税重塑COMEX与LME之间的套利机制，铜已转变为一项由政策驱动的交易。关税预期变化引发的套利资金流动，成为近期铜价波动的重要放大器。

**供应约束强化长期支撑**

铜精矿加工费与精炼费目前接近于零，反映出全球铜精矿供应持续收紧。新建铜矿开发周期长、资本密集度上升以及监管约束增加，意味著即便铜价在较长时间内维持高位，短期也难以释放足够供应。结构性短缺与AI驱动的需求扩张相互叠加，构成铜价中长期偏强的基础。不过，中国经济放缓可能带来的需求减弱风险，仍是需要持续监测的变量。