銅：人工智能驅動的需求重塑定價 - 法國興業銀行

法國興業銀行大宗商品指南針分析團隊指出，銅價自2025年2月以來的運行邏輯發生顯著變化，人工智能相關需求、套利資金流以及美國貿易政策正在取代傳統供需框架，成為左右銅價的核心變量。

**AI與電氣化重塑需求結構**

與傳統建築和製造業驅動的需求週期不同，數據中心、先進冷卻系統及配套電力網絡正在形成大量新增銅需求。這類由人工智能基礎設施帶來的基荷需求，對短期經濟波動的敏感度相對較低，為銅價提供了不同於以往週期的支撐。市場分析認為，銅已從週期性工業金屬轉變為與電氣化和數字基礎設施緊密掛鉤的戰略資源。

**關稅政策放大套利波動**

美國貿易政策的不確定性持續擾動銅的跨市場定價。法國興業銀行分析師邁克爾·海伊和傑里米·塞勒姆表示，隨著第232條關稅重塑COMEX與LME之間的套利機制，銅已轉變為一項由政策驅動的交易。關稅預期變化引發的套利資金流動，成為近期銅價波動的重要放大器。

**供應約束強化長期支撐**

銅精礦加工費與精煉費目前接近於零，反映出全球銅精礦供應持續收緊。新建銅礦開發週期長、資本密集度上升以及監管約束增加，意味著即便銅價在較長時間內維持高位，短期也難以釋放足夠供應。結構性短缺與AI驅動的需求擴張相互疊加，構成銅價中長期偏強的基礎。不過，中國經濟放緩可能帶來的需求減弱風險，仍是需要持續監測的變量。