铜：关税扭曲因素消退，价格料走低 – 道明证券

道明证券分析师最新指出，铜市场当前的强势表现并非由真正的全球供应短缺驱动，而是由投机性仓位、与关税相关的套利活动以及供应中断消息共同推动的。随著这些暂时性因素的扭曲效应逐渐消退，铜价预计将面临下行压力。

**关税预期反复引发剧烈波动**

近期铜价走势深受美国贸易政策预期摆布。2025年7月底，美国政府意外宣布将进口量最大的精炼铜排除在关税清单之外，仅对铜半成品征收50%关税，导致纽约商品交易所铜期货价格单日暴跌20%，美国铜价较伦敦金属交易所的溢价也从此前的28%大幅回落。这一决定令此前普遍预期全面征税的交易商大感意外，也凸显了政策不确定性对价格的巨大扰动。

**投机与套利构成短期支撑**

尽管遭遇暴跌，铜价在此后仍一度回升至历史高位附近。市场消息显示，对人工智能的乐观情绪助推了Comex铜期货的多头持仓，使其达到2020年12月以来最看涨的水平。同时，交易员指出，若美国政府未来仍可能对精炼铜加征关税，将刺激贸易商提前将铜运往美国，形成新的套利窗口。这种基于政策预期的抢运行为，而非实际消费需求，正成为支撑铜价的重要因素。

**分析师警示回调风险**

道明证券分析师强调，一旦关税套利窗口关闭或供应中断情况缓解，当前由投机情绪支撑的价格将难以维系。据市场报道，若美国商务部后续建议自2027年起对精炼铜加征15%关税，可能在短期内加剧供应扰动，但长期来看，缺乏实际需求增长支撑的铜价面临显著回调风险。投资者需警惕政策落地后“买预期、卖事实”的市场反应。