銅：關稅扭曲因素消退，價格料走低 – 道明證券

道明證券分析師最新指出，銅市場當前的強勢表現並非由真正的全球供應短缺驅動，而是由投機性倉位、與關稅相關的套利活動以及供應中斷消息共同推動的。隨著這些暫時性因素的扭曲效應逐漸消退，銅價預計將面臨下行壓力。

**關稅預期反覆引發劇烈波動**

近期銅價走勢深受美國貿易政策預期擺佈。2025年7月底，美國政府意外宣佈將進口量最大的精煉銅排除在關稅清單之外，僅對銅半成品徵收50%關稅，導致紐約商品交易所銅期貨價格單日暴跌20%，美國銅價較倫敦金屬交易所的溢價也從此前的28%大幅回落。這一決定令此前普遍預期全面徵稅的交易商大感意外，也凸顯了政策不確定性對價格的巨大擾動。

**投機與套利構成短期支撐**

儘管遭遇暴跌，銅價在此後仍一度回升至歷史高位附近。市場消息顯示，對人工智能的樂觀情緒助推了Comex銅期貨的多頭持倉，使其達到2020年12月以來最看漲的水平。同時，交易員指出，若美國政府未來仍可能對精煉銅加徵關稅，將刺激貿易商提前將銅運往美國，形成新的套利窗口。這種基於政策預期的搶運行為，而非實際消費需求，正成為支撐銅價的重要因素。

**分析師警示回調風險**

道明證券分析師強調，一旦關稅套利窗口關閉或供應中斷情況緩解，當前由投機情緒支撐的價格將難以維繫。據市場報道，若美國商務部後續建議自2027年起對精煉銅加徵15%關稅，可能在短期內加劇供應擾動，但長期來看，缺乏實際需求增長支撐的銅價面臨顯著回調風險。投資者需警惕政策落地後“買預期、賣事實”的市場反應。