美元：随著实际利率下降，敞口恢复正常——BNY

随著美联储7月会议后实际收益率对美元的支撑减弱，国际投资者正在重新评估其美元资产配置。纽约梅隆银行策略师Geoff Yu指出，近期美元指数的下滑更多反映了此前极端美国资产持仓的正常化过程，而非市场所担忧的美国例外论崩塌。截至发稿时，美元指数交投于99.41附近，延续了近期的调整态势。

**持仓调整驱动美元走弱**

据纽约梅隆银行观察，此前国际投资者在美国资产上的敞口已达到极端水平，当前的回调本质上是一次仓位再平衡。该行认为，海外投资者对美国资产的配置此前普遍偏低，而随著美国经济在2026年有望引领增长，相关资金可能重新回流，但投资者将更积极地管理货币敞口。这意味著美元走弱并非趋势性逆转，而是头寸从极端状态向中性回归。

**资产表现分化明显**

在美元调整过程中，不同资产类别的表现呈现显著差异。纽约梅隆银行强调，美国股市仍受到基本面支撑，企业盈利和经济韧性为权益资产提供缓冲；而固定收益领域则表现出更强的防御性特征，投资者对久期风险和财政前景的担忧使债市承压。这种分化表明，外汇风险因货币对而异，不能简单以美元指数的单向波动来概括全局。

**多极化格局下的美元角色**

从更长周期看，纽约梅隆银行在2026年展望中提出，随著世界权力平衡向多极化演进，美元的避险地位已有所减弱，未来可能出现多种储备货币并存的格局。该行预计投资者将更频繁地对冲美元敞口，同时在增持美国资产时采取主动的货币管理策略。这一判断与当前美元持仓正常化的短期趋势相互呼应，暗示美元虽面临结构性挑战，但美国资产的吸引力并未根本动摇。