美元：隨著實際利率下降，敞口恢復正常——BNY

隨著美聯儲7月會議後實際收益率對美元的支撐減弱，國際投資者正在重新評估其美元資產配置。紐約梅隆銀行策略師Geoff Yu指出，近期美元指數的下滑更多反映了此前極端美國資產持倉的正常化過程，而非市場所擔憂的美國例外論崩塌。截至發稿時，美元指數交投於99.41附近，延續了近期的調整態勢。

**持倉調整驅動美元走弱**

據紐約梅隆銀行觀察，此前國際投資者在美國資產上的敞口已達到極端水平，當前的回調本質上是一次倉位再平衡。該行認為，海外投資者對美國資產的配置此前普遍偏低，而隨著美國經濟在2026年有望引領增長，相關資金可能重新迴流，但投資者將更積極地管理貨幣敞口。這意味著美元走弱並非趨勢性逆轉，而是頭寸從極端狀態向中性迴歸。

**資產表現分化明顯**

在美元調整過程中，不同資產類別的表現呈現顯著差異。紐約梅隆銀行強調，美國股市仍受到基本面支撐，企業盈利和經濟韌性為權益資產提供緩衝；而固定收益領域則表現出更強的防禦性特徵，投資者對久期風險和財政前景的擔憂使債市承壓。這種分化表明，外匯風險因貨幣對而異，不能簡單以美元指數的單向波動來概括全局。

**多極化格局下的美元角色**

從更長週期看，紐約梅隆銀行在2026年展望中提出，隨著世界權力平衡向多極化演進，美元的避險地位已有所減弱，未來可能出現多種儲備貨幣並存的格局。該行預計投資者將更頻繁地對沖美元敞口，同時在增持美國資產時採取主動的貨幣管理策略。這一判斷與當前美元持倉正常化的短期趨勢相互呼應，暗示美元雖面臨結構性挑戰，但美國資產的吸引力並未根本動搖。