美元：随著财政风险上升，动能减弱 – 星展银行

美元指数近期表现疲软，星展集团研究部分析师Philip Wee指出，美元正在失去动能。市场正重新评估多重因素，包括美国与日本潜在的联合干预、对日本央行加息以及美联储降息预期的调整，而美国日益上升的财政风险正成为拖累美元的关键新变量。

**多重预期调整施压美元**

市场对主要央行的政策预期出现分化，削弱了美元的利差优势。一方面，星展集团预期日本央行在4月按兵不动后，将于6月加息25个基点，内部紧缩压力正在积聚，这为日元提供支撑。另一方面，尽管通胀压力限制了美联储的宽松空间，但市场对美联储未来降息的预期仍在持续升温。这种此消彼长的政策前景变化，正促使资金流向非美资产。

**美国财政风险成为新忧**

美国财政状况的恶化是美元承压的深层原因。星展银行提及，美国国防预算的意外大幅增加将加剧联邦财政的脆弱性。与此同时，长天期国债收益率上升叠加财政风险溢价上扬，反映出市场对美国债务可持续性的担忧加剧。这种宏观背景不仅动摇了美元的避险吸引力，也促使星展银行建议投资者增加黄金敞口，以对冲投资组合的回撤风险。据报道，随著美元走弱和美联储降息预期升温，黄金近期表现强劲，价格已突破每盎司3400美元关口。

**美元长期面临下行风险**

基于上述分析，星展集团认为，在主要货币预测中，美元长期可能面临下行风险。尽管其他主要经济体，如欧元区和日本，自身也面临能源依赖和增长疲软等结构性挑战，这些相对脆弱性过去曾是支撑美元的关键因素，但当前市场焦点已明显转向美国自身的财政纪律和债务负担问题。美元兑日元汇率此前一度贬至160附近，凸显出干预措施效果短暂，若美国财政风险持续发酵，美元可能开启更长时间周期的弱势格局。