美元：隨著財政風險上升，動能減弱 – 星展銀行

美元指數近期表現疲軟，星展集團研究部分析師Philip Wee指出，美元正在失去動能。市場正重新評估多重因素，包括美國與日本潛在的聯合干預、對日本央行加息以及美聯儲降息預期的調整，而美國日益上升的財政風險正成為拖累美元的關鍵新變量。

**多重預期調整施壓美元**

市場對主要央行的政策預期出現分化，削弱了美元的利差優勢。一方面，星展集團預期日本央行在4月按兵不動後，將於6月加息25個基點，內部緊縮壓力正在積聚，這為日元提供支撐。另一方面，儘管通脹壓力限制了美聯儲的寬鬆空間，但市場對美聯儲未來降息的預期仍在持續升溫。這種此消彼長的政策前景變化，正促使資金流向非美資產。

**美國財政風險成為新憂**

美國財政狀況的惡化是美元承壓的深層原因。星展銀行提及，美國國防預算的意外大幅增加將加劇聯邦財政的脆弱性。與此同時，長天期國債收益率上升疊加財政風險溢價上揚，反映出市場對美國債務可持續性的擔憂加劇。這種宏觀背景不僅動搖了美元的避險吸引力，也促使星展銀行建議投資者增加黃金敞口，以對沖投資組合的回撤風險。據報道，隨著美元走弱和美聯儲降息預期升溫，黃金近期表現強勁，價格已突破每盎司3400美元關口。

**美元長期面臨下行風險**

基於上述分析，星展集團認為，在主要貨幣預測中，美元長期可能面臨下行風險。儘管其他主要經濟體，如歐元區和日本，自身也面臨能源依賴和增長疲軟等結構性挑戰，這些相對脆弱性過去曾是支撐美元的關鍵因素，但當前市場焦點已明顯轉向美國自身的財政紀律和債務負擔問題。美元兌日元匯率此前一度貶至160附近，凸顯出干預措施效果短暫，若美國財政風險持續發酵，美元可能開啟更長時間週期的弱勢格局。