欧元：美国柴油政策发力，欧元脆弱不堪 – 法国兴业银行

法国兴业银行外汇策略师基特-朱克斯指出，美国拟议中的柴油出口禁令正成为欧元面临的新压力点。该政策若落地，可能推高欧洲柴油价格，进而拖累欧元及其他欧洲货币。与此同时，债券收益率和原油价格同步走高，也构成额外逆风。朱克斯质疑，若这些压力持续，市场对欧元区经济增长的共识预测是否会被下调。

**能源成本加剧结构性压力**

欧洲对进口能源的高度依赖使其在价格冲击面前尤为脆弱。德意志银行外汇研究全球主管乔治·萨拉维洛斯形容，当前的负面供给冲击相当于欧洲人必须向海外生产商支付的一种“美元直接税”。他估计，布伦特原油价格每上涨10%，欧元兑美元汇率大约会贬值0.8%。欧洲央行设定的能源价格情景也凸显了风险：在严重冲击下，2026年第四季原油价格可能升至约每桶132美元，天然气价格升至约每百万瓦时130欧元，这将显著改变通胀与增长路径。

**短期美元需求保持韧性**

尽管美国国债和股票市场有所下跌，但投资者在当前环境下仍愿意持有美元，尤其是相对于欧元。法国兴业银行分析师认为，以美元计价的大宗商品价格上涨，进一步加剧了全球对美元的需求。跨货币掉期市场也反映出美国以外地区对美元流动性融资需求的增加。从短期看，强劲的美国数据和通胀风险可能推动美元指数逼近2026年高点，并令欧元兑美元跌至新低。

**欧元面临滞胀考验**

能源价格冲击使欧洲央行面临“滞胀”型困境，即通胀升高的同时经济增长放缓，这比单纯应对需求型通胀更为复杂，也限制了欧元因加息预期而获得的支撑。若能源价格持续高企，叠加冬季天然气库存不足的风险，欧元可能同时承受经济放缓、通胀上升和政治风险的多重压力，此前相对美元的韧性将面临更严峻考验。