美联储：分裂的鹰派塑造 2026 年末加息风险 - 法国兴业银行

美联储内部分歧正在为2026年末的加息风险埋下伏笔。法国兴业银行分析师Jan Groen指出,联邦公开市场委员会内部已形成分裂格局,规模更大的"维持不变"阵营并非铁板一块,而是在等待2026年下半年核心PCE通胀数据,一旦数据提供支撑,他们可能转向支持加息。Groen预计美联储今年将维持联邦基金利率不变,但从12月会议开始启动加息的风险相当大,最终走向取决于核心PCE的表现。

**"按兵不动"阵营的观望逻辑**

当前美联储内部的主导力量选择暂时按兵不动,但这更像是一种战术性等待,而非战略性放弃紧缩。他们的决策锚点明确指向2026年下半年的通胀轨迹——若核心PCE届时仍展现出粘性甚至重新加速,这一阵营很可能集体转向鹰派。这种内部分裂状态意味著,未来几个月的通胀数据将被市场赋予极高权重,任何超预期的读数都可能迅速重燃加息预期。

**与市场鸽派预期的显著背离**

法兴的判断与当前部分资管机构的看法形成鲜明对比。有观点认为,伴随国际油价回落和劳动力市场逐步走弱,通胀压力将自然缓解,美联储大概率维持利率不变甚至开启降息。但法兴的警示表明,这种鸽派预期可能低估了美联储内部鹰派力量的潜在爆发力——一旦核心PCE走势不符合乐观预期,政策路径可能急剧转向。据市场消息,法国巴黎银行甚至预测美联储将从12月开始连续三次加息,反映出华尔街对政策方向的判断已出现严重割裂。

**尾部风险定价尚不充分**

美联储内部分裂的格局增加了政策路径的不确定性,而市场对此的定价可能仍不充分。如果核心PCE在下半年维持高位,12月加息将从尾部风险演变为基准情景,这将对当前处于高位的风险资产和利率敏感板块构成压力测试。投资者需密切关注未来数月核心PCE的月度走势,这将是判断美联储内部天平向哪一侧倾斜的关键变量。