美聯儲：分裂的鷹派塑造 2026 年末加息風險 - 法國興業銀行

美聯儲內部分歧正在為2026年末的加息風險埋下伏筆。法國興業銀行分析師Jan Groen指出,聯邦公開市場委員會內部已形成分裂格局,規模更大的"維持不變"陣營並非鐵板一塊,而是在等待2026年下半年核心PCE通脹數據,一旦數據提供支撐,他們可能轉向支持加息。Groen預計美聯儲今年將維持聯邦基金利率不變,但從12月會議開始啟動加息的風險相當大,最終走向取決於核心PCE的表現。

**"按兵不動"陣營的觀望邏輯**

當前美聯儲內部的主導力量選擇暫時按兵不動,但這更像是一種戰術性等待,而非戰略性放棄緊縮。他們的決策錨點明確指向2026年下半年的通脹軌跡——若核心PCE屆時仍展現出粘性甚至重新加速,這一陣營很可能集體轉向鷹派。這種內部分裂狀態意味著,未來幾個月的通脹數據將被市場賦予極高權重,任何超預期的讀數都可能迅速重燃加息預期。

**與市場鴿派預期的顯著背離**

法興的判斷與當前部分資管機構的看法形成鮮明對比。有觀點認為,伴隨國際油價回落和勞動力市場逐步走弱,通脹壓力將自然緩解,美聯儲大概率維持利率不變甚至開啟降息。但法興的警示表明,這種鴿派預期可能低估了美聯儲內部鷹派力量的潛在爆發力——一旦核心PCE走勢不符合樂觀預期,政策路徑可能急劇轉向。據市場消息,法國巴黎銀行甚至預測美聯儲將從12月開始連續三次加息,反映出華爾街對政策方向的判斷已出現嚴重割裂。

**尾部風險定價尚不充分**

美聯儲內部分裂的格局增加了政策路徑的不確定性,而市場對此的定價可能仍不充分。如果核心PCE在下半年維持高位,12月加息將從尾部風險演變為基準情景,這將對當前處於高位的風險資產和利率敏感板塊構成壓力測試。投資者需密切關注未來數月核心PCE的月度走勢,這將是判斷美聯儲內部天平向哪一側傾斜的關鍵變量。