德国：GDP复苏增强前景——德意志银行

德意志银行最新报告显示，德国2026年上半年经济增长强于此前预期，全年GDP增速有望接近1%，较该行此前0.5%的预测明显上修。这一调整反映出德国经济复苏动能正在积聚，但季度间节奏仍不均衡。

**复苏动能来自内需与订单回暖**

报告指出，随著莱茵河水位回升，短期运输瓶颈对工业活动的扰动应仍处于可控范围。此前市场担忧的低水位可能推高物流成本、压制沿河工业带产出，目前这一风险有所缓和。不过德银同时提示，第三季度增长可能出现暂时性停滞，显示复苏路径并非直线向上。

**预测分歧反映复苏不确定性**

值得注意的是，围绕德国2026年增长前景，机构间判断存在明显差异。德意志银行研究部在稍早的公开表态中曾给出1.5%的增速预测，其依据是大规模扩张性财政措施、私营部门投资计划以及居民家庭需求的共同支撑。而德国经济专家委员会则预计未来两年潜在产出每年仅增长0.4%，基调更为谨慎。此次德银将全年预测定在“接近1%”，介于上述两个数字之间，显示其对财政刺激效果的兑现节奏持保留态度。

**结构性制约仍未解除**

德国经济在2023至2024年连续萎缩后，2025年仅实现0.2%的微幅增长。尽管去年第四季度制造业订单环比增长10%，为除2021年疫情后反弹外德国统一以来最强劲的周期性回升，但“债务刹车”机制的设计缺陷、公共投资长期欠账等结构性问题仍对中期潜在增速构成压制。德银此番上调预测，更多反映的是周期性改善而非潜在增长率的趋势性抬升。