德國：GDP復甦增強前景——德意志銀行

德意志銀行最新報告顯示，德國2026年上半年經濟增長強於此前預期，全年GDP增速有望接近1%，較該行此前0.5%的預測明顯上修。這一調整反映出德國經濟復甦動能正在積聚，但季度間節奏仍不均衡。

**復甦動能來自內需與訂單回暖**

報告指出，隨著萊茵河水位回升，短期運輸瓶頸對工業活動的擾動應仍處於可控範圍。此前市場擔憂的低水位可能推高物流成本、壓制沿河工業帶產出，目前這一風險有所緩和。不過德銀同時提示，第三季度增長可能出現暫時性停滯，顯示覆蘇路徑並非直線向上。

**預測分歧反映復甦不確定性**

值得注意的是，圍繞德國2026年增長前景，機構間判斷存在明顯差異。德意志銀行研究部在稍早的公開表態中曾給出1.5%的增速預測，其依據是大規模擴張性財政措施、私營部門投資計劃以及居民家庭需求的共同支撐。而德國經濟專家委員會則預計未來兩年潛在產出每年僅增長0.4%，基調更為謹慎。此次德銀將全年預測定在“接近1%”，介於上述兩個數字之間，顯示其對財政刺激效果的兌現節奏持保留態度。

**結構性制約仍未解除**

德國經濟在2023至2024年連續萎縮後，2025年僅實現0.2%的微幅增長。儘管去年第四季度製造業訂單環比增長10%，為除2021年疫情後反彈外德國統一以來最強勁的週期性回升，但“債務剎車”機制的設計缺陷、公共投資長期欠賬等結構性問題仍對中期潛在增速構成壓制。德銀此番上調預測，更多反映的是週期性改善而非潛在增長率的趨勢性抬升。