黄金：更高区间维持，但下一波上涨延迟 – 道明证券

道明证券分析师Ryan McKay和Bart Melek最新观点显示，黄金和更广泛的贵金属可能仍将维持在较高的交易区间内，但下一波上涨行情或将延后。现货黄金当前交投于4480.32202美元附近，整体处于高位整理格局。

**短期回调压力未消**

该机构认为，能源价格波动是短期最大变量。若原油因供应紧张反弹至90—110美元/桶区间，将重新推升通胀预期，强化美联储维持紧缩政策的立场，进而抬高持有黄金的机会成本。Melek此前指出，金价自8月突破后两个月内涨幅超过20%，年初以来累计上涨逾50%，短期已显超买，任何对美联储宽松路径的质疑都可能触发获利了结。

**中长期逻辑依然完整**

尽管短期面临调整，道明证券对黄金的长期前景保持乐观。该机构预计，随著美联储政策环境在2026年前后逐步转向宽松，加上美国财政状况持续恶化、债务规模逼近40万亿美元，市场对货币贬值的担忧将重新增强黄金的配置吸引力。道明证券预测，2026年前六个月平均金价或达到4400美元/盎司以上，2027年有望冲击5300美元/盎司。

**机构持仓与央行买盘支撑**

Melek提到，此前因短期利率高企，基金经理做多黄金意愿不足，但随著美联储降息预期升温，机构持仓成本下降，部分资金已在夏末进入黄金市场。央行持续购金与投资需求回暖，构成金价高位运行的重要支撑。不过，若美国国会通过拨款法案结束政府关门状态，黄金短期可能面临一定压力。