黄金：随著收益率上升和石油回落，回调风险加大——华侨银行

现货黄金当前交投于4358.9193美元附近，此前一轮反弹势头正面临考验。华侨银行外汇策略师沈莫雄与黄俊能指出，随著原油价格重新上涨以及美国长期收益率走高，市场对通胀的担忧再度升温，这使得黄金的反弹失去了持续动力。从技术面看，日线图上的看涨动能正在减弱，相对强弱指数也从接近超买的水平回落，暗示短期内金价存在进一步回调的风险。

**收益率与美元构成双重压力**

近期市场持续上调对美国利率路径的预期，实际收益率居高不下，这对黄金等无息资产构成了显著压力。华侨银行的分析显示，3月份金价曾急剧回调，主要触发因素并非基本面转差，而是市场对美联储利率预期转向鹰派，叠加拥挤头寸的平仓。该行甚至将当前环境与2013年的“缩减恐慌”相类比，当时实际收益率急升曾引发金价大幅回调。尽管地缘政治不确定性依然高企，但利率预期的转变推高了实际收益率和美元，这两者叠加通常对黄金不利。

**长期结构性支撑与短期逆风并存**

尽管面临短期压力，华侨银行仍强调黄金的中期前景受到央行多元化配置、地缘政治不确定性及投资组合对冲需求等结构性因素的支撑。该行预计，黄金均价将在2026年9月升至每盎司4180美元，并在2027年9月进一步升至4820美元。然而，该行也警告称，这些结构性驱动力或许不足以抵消实际收益率高企及ETF资金流入放缓带来的短期逆风。若美国通胀数据走软或劳动力市场数据疲弱，则有望改善贵金属前景；反之，若经济数据持续强韧且通胀居高不下，实际收益率可能维持高位，从而延迟金价的持续复苏。