黃金：隨著收益率上升和石油回落，回調風險加大——華僑銀行

現貨黃金當前交投於4358.9193美元附近，此前一輪反彈勢頭正面臨考驗。華僑銀行外匯策略師沈莫雄與黃俊能指出，隨著原油價格重新上漲以及美國長期收益率走高，市場對通脹的擔憂再度升溫，這使得黃金的反彈失去了持續動力。從技術面看，日線圖上的看漲動能正在減弱，相對強弱指數也從接近超買的水平回落，暗示短期內金價存在進一步回調的風險。

**收益率與美元構成雙重壓力**

近期市場持續上調對美國利率路徑的預期，實際收益率居高不下，這對黃金等無息資產構成了顯著壓力。華僑銀行的分析顯示，3月份金價曾急劇回調，主要觸發因素並非基本面轉差，而是市場對美聯儲利率預期轉向鷹派，疊加擁擠頭寸的平倉。該行甚至將當前環境與2013年的“縮減恐慌”相類比，當時實際收益率急升曾引發金價大幅回調。儘管地緣政治不確定性依然高企，但利率預期的轉變推高了實際收益率和美元，這兩者疊加通常對黃金不利。

**長期結構性支撐與短期逆風並存**

儘管面臨短期壓力，華僑銀行仍強調黃金的中期前景受到央行多元化配置、地緣政治不確定性及投資組合對沖需求等結構性因素的支撐。該行預計，黃金均價將在2026年9月升至每盎司4180美元，並在2027年9月進一步升至4820美元。然而，該行也警告稱，這些結構性驅動力或許不足以抵消實際收益率高企及ETF資金流入放緩帶來的短期逆風。若美國通脹數據走軟或勞動力市場數據疲弱，則有望改善貴金屬前景；反之，若經濟數據持續強韌且通脹居高不下，實際收益率可能維持高位，從而延遲金價的持續復甦。