日本：需求疲软令日本央行（BoJ）路径受质疑——法国兴业银行

日本最新公布的第二季度GDP数据表现疲软，消费和资本支出双双不及预期，令市场对日本央行货币政策正常化的节奏产生新的疑虑。法国兴业银行经济学家佐木田玲央和金崎晋在报告中指出，内需的疲弱态势使央行在考虑进一步收紧政策时面临更复杂的权衡。

**内需疲软制约紧缩空间**

从分项数据看，占日本经济比重最大的私人消费表现乏力，同时企业资本支出也未能延续此前的改善势头。这意味著，日本经济复苏的可持续性仍缺乏足够的内生动力支撑。在此背景下，若央行过快推进加息，可能进一步抑制本就脆弱的内需修复。法兴经济学家认为，这一数据组合强化了日本央行在短期内保持观望的理由。

**政策路径面临两难**

市场此前一度猜测，日本央行可能加快升息步伐以配合汇市干预、支撑日元汇率。但法兴的利率策略分析师在报告中指出，从历史经验看，日本当局往往将汇市干预视为放缓货币政策收紧节奏的一种方式，而非加速加息的理由。据该行预计，日本央行将在9月会议上按兵不动，并于10月加息25个基点，政策利率到2027年第四季度升至2%。不过，报告也提到，如果美元兑日元在9月会议前逼近165，那么9月加息的可能性将上升。

**后续关注点**

当前货币市场计入日本央行到9月加息10个基点、到10月加息21个基点的预期，与法兴的判断存在一定分歧。未来数月，消费和资本支出能否企稳回升，以及日元汇率走势如何演变，将是观察日本央行政策路径的关键变量。