“美元走弱的更多途径正在打开”：三菱日联为何认为美国国债回购可能适得其反

美元指数延续下滑，交投于98.73附近，此前美国财政部意外将长期债券回购规模翻倍以压低借贷成本，但市场反应显示此举可能带来反效果。三菱日联证券美洲公司美国宏观策略主管George Goncalves指出，当日本等国收益率已足够吸引本土投资者时，美元疲软若引发通胀将适得其反，美国债券市场尤其是长期债券的命运正与美元紧密相连。

**回购加码引发通胀忧虑**

财政部的回购操作本意在于降低长期利率，但市场却将其解读为潜在的通胀催化剂。近两日随著美元下跌，长期国债收益率大幅攀升，30年期国债收益率相对于2年期国债上升了约7个基点，创下数月来单日最大涨幅，呈现典型的“熊陡”走势——即长债收益率上涨速度快于短债收益率，投资者通常预计通胀可能再度升温。与此同时，长期通胀保护国债的表现优于基准国债，进一步印证了市场将美元波动视为通胀信号。

**外资需求面临双重挤压**

美元持续走弱可能削弱外国投资者对美国国债的需求，目前约三分之一的美国国债由海外投资者持有。分析人士指出，如果美元的动荡持续，可能会进一步加深今年伊始金融市场上“抛售美国”交易的风险螺旋。当日本等主要美债持有国的本土收益率已具吸引力时，美元贬值叠加通胀预期上升，可能促使这些投资者减少对美债的配置，反而推高美国长期借贷成本，与财政部的政策初衷背道而驰。

**政策工具面临考验**

市场消息显示，美联储的FIMA回购便利等工具虽可为外国央行提供不抛售美债即可获取美元流动性的路径，但美元走弱的大趋势下，这些工具的缓冲效果仍有待观察。三菱日联的观点凸显了当前政策困境：压低借贷成本的努力可能通过汇率渠道引发通胀预期，进而反而推高收益率，形成自我挫败的循环。