“美元走弱的更多途徑正在打開”：三菱日聯為何認為美國國債回購可能適得其反

美元指數延續下滑，交投於98.73附近，此前美國財政部意外將長期債券回購規模翻倍以壓低借貸成本，但市場反應顯示此舉可能帶來反效果。三菱日聯證券美洲公司美國宏觀策略主管George Goncalves指出，當日本等國收益率已足夠吸引本土投資者時，美元疲軟若引發通脹將適得其反，美國債券市場尤其是長期債券的命運正與美元緊密相連。

**回購加碼引發通脹憂慮**

財政部的回購操作本意在於降低長期利率，但市場卻將其解讀為潛在的通脹催化劑。近兩日隨著美元下跌，長期國債收益率大幅攀升，30年期國債收益率相對於2年期國債上升了約7個基點，創下數月來單日最大漲幅，呈現典型的“熊陡”走勢——即長債收益率上漲速度快於短債收益率，投資者通常預計通脹可能再度升溫。與此同時，長期通脹保護國債的表現優於基準國債，進一步印證了市場將美元波動視為通脹信號。

**外資需求面臨雙重擠壓**

美元持續走弱可能削弱外國投資者對美國國債的需求，目前約三分之一的美國國債由海外投資者持有。分析人士指出，如果美元的動盪持續，可能會進一步加深今年伊始金融市場上“拋售美國”交易的風險螺旋。當日本等主要美債持有國的本土收益率已具吸引力時，美元貶值疊加通脹預期上升，可能促使這些投資者減少對美債的配置，反而推高美國長期借貸成本，與財政部的政策初衷背道而馳。

**政策工具面臨考驗**

市場消息顯示，美聯儲的FIMA回購便利等工具雖可為外國央行提供不拋售美債即可獲取美元流動性的路徑，但美元走弱的大趨勢下，這些工具的緩衝效果仍有待觀察。三菱日聯的觀點凸顯了當前政策困境：壓低借貸成本的努力可能通過匯率渠道引發通脹預期，進而反而推高收益率，形成自我挫敗的循環。