大摩：SPE 板块拒绝为增量 WFE 买单，市场等待 AI 资本回报确定性

摩根士丹利9月7日发布半导体资本设备（SPE）行业报告，提出七大核心辩论。大摩指出，虽然上调了WFE预测，但市场不再满足“更多产能扩张”叙事，投资者需要更清晰的AI资本回报证据才会为增量WFE买单。大摩推荐被市场定价为“2027年见顶”的AEIS、MKS和ONTO，并对SPE行业维持“与大盘持平”评级。

自去年12月以来，大摩已将2026年和2027年WFE预测分别上调26%和54%。其中2026年DRAM WFE预测上调47%至530亿美元；领先逻辑WFE预计2026年增长72%、2027年增长50%。但设备股并未跟随上涨；买方普遍预期2027年WFE约2300亿美元，而大摩预测为2230亿美元，上行空间有限。大摩估算每GW算力对应约70亿美元WFE需求，新增量可能来自Terafab和成熟制程复苏。

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