石油：霍尔木兹供应恢复缓解风险溢价——纽约梅隆银行

布伦特原油当前交投于87.49美元附近，供应风险溢价的持续回吐令油价承压。纽约梅隆银行策略师Geoff Yu指出，霍尔木兹海峡运输流量的改善正在缓解原油供应担忧，并对布伦特原油价格形成下行压力。

**供应恢复的边际信号**

科威特和卡塔尔已将原油运输恢复至战前水平的约70%，这一进展提振了霍尔木兹海峡的整体运输流量。作为全球最重要的原油运输咽喉，该海峡通行状况的任何实质性改善，都会直接削弱市场此前计入的地缘风险溢价。特朗普方面释放的霍尔木兹重开信号，叠加OPEC+增产落地，进一步加速了风险溢价的回吐。

**恢复节奏仍存分歧**

不过，市场对恢复速度的判断并不一致。汇丰分析师预计，霍尔木兹海峡的石油运输在7月底之前不会恢复正常，到9月底才会恢复到战前水平，障碍包括清除水雷、恢复保险、重新部署船只等。Kpler分析师则认为，重开后油轮活动可能首先出现一波短暂激增，约有118艘满载船舶可能率先驶离，但新船只重新进入的速度仍是主要不确定性。在基准情境下，通行量将从最初每天约15艘逐步增加到月底的40艘。

**价格前景的机构判断**

德商银行预计布伦特原油到年底将维持在每桶85美元的高位附近。这一判断与当前87.49美元的交投水平相比，意味著市场可能仍预留了一定的下行空间，但整体价格中枢尚未脱离高位区间。供应恢复的渐进性与地缘风险的反复，仍是决定后续油价方向的关键变量。