石油：霍爾木茲供應恢復緩解風險溢價——紐約梅隆銀行

布倫特原油當前交投於87.49美元附近，供應風險溢價的持續回吐令油價承壓。紐約梅隆銀行策略師Geoff Yu指出，霍爾木茲海峽運輸流量的改善正在緩解原油供應擔憂，並對布倫特原油價格形成下行壓力。

**供應恢復的邊際信號**

科威特和卡塔爾已將原油運輸恢復至戰前水平的約70%，這一進展提振了霍爾木茲海峽的整體運輸流量。作為全球最重要的原油運輸咽喉，該海峽通行狀況的任何實質性改善，都會直接削弱市場此前計入的地緣風險溢價。特朗普方面釋放的霍爾木茲重開信號，疊加OPEC+增產落地，進一步加速了風險溢價的回吐。

**恢復節奏仍存分歧**

不過，市場對恢復速度的判斷並不一致。滙豐分析師預計，霍爾木茲海峽的石油運輸在7月底之前不會恢復正常，到9月底才會恢復到戰前水平，障礙包括清除水雷、恢復保險、重新部署船隻等。Kpler分析師則認為，重開後油輪活動可能首先出現一波短暫激增，約有118艘滿載船舶可能率先駛離，但新船隻重新進入的速度仍是主要不確定性。在基準情境下，通行量將從最初每天約15艘逐步增加到月底的40艘。

**價格前景的機構判斷**

德商銀行預計布倫特原油到年底將維持在每桶85美元的高位附近。這一判斷與當前87.49美元的交投水平相比，意味著市場可能仍預留了一定的下行空間，但整體價格中樞尚未脫離高位區間。供應恢復的漸進性與地緣風險的反覆，仍是決定後續油價方向的關鍵變量。