泡泡玛特：潮水退了，但并非在裸泳

泡泡玛特上半年营收171.7亿、净利50.4亿双双低于预期，股价盘中跌超8%。但拆解业绩"差"的根源：7.2亿汇兑损失、LABUBU流量退潮，均属外部变量。国内+47.3%、会员复购率历史高位、50亿回购计划、王宁主动承认"完不成目标"——坏掉的是增速，没坏的是基本盘。