科技巨头电力困局蕴含 3.1 万亿美元机遇

全球能源需求不断增长，对无碳电力的需求使核能重回能源战略中心。

根据 Wood Mackenzie 的数据，超过 70 个政府正在考虑新的商业反应堆。然而，这些计划需要铀——一种正成为关键压力点的商品。

价格已经开始上涨。在最近的采访中，Sprott Asset Management 首席执行官 John Ciampaglia 表示，长期铀价处于“每磅 90 多美元”的水平，但补充说“以通胀调整后的条件来看，我们还没有达到 18 年高点”。

这种差异很重要，因为整个行业的成本大幅上升。因此，如果通胀调整后的价格仍低于历史高点，可能无法引发足够的新供应。更糟的是，需求正在成为结构性的，而供应仍然缓慢、资本密集且面临政治风险。

万亿级需求激增

需求案例正在扩大，超越了传统的碳中和范畴。Wood Mackenzie 的基础情景预测，全球核电容量到 2060 年将增加一倍多。根据他们的计算，这是一个跨越反应堆和燃料基础设施的 3.1 万亿美元投资机会。

在短期内，数据中心电力需求正在推动曾经看起来可选的决策。根据 Wood Mackenzie 的数据，反应堆寿命延期、重启和增功率现在被用来满足超大规模计算公司的电力需求。2035 年之后，增长预计将来自传统机组和下一代设计，包括小型模块化反应堆。

根据 Uranium Insider 创始人 Justin Huhn 的说法，全球大约有 80 座反应堆正在建设中，公用事业公司已经在签订合同以覆盖 2030 年代早期至中期。然而，他警告说，许多需要为该时期提供服务的矿山尚未开始建设。

2030 年代未覆盖需求悬崖

最大的风险可能是时间，而非总体需求。Ciampaglia 表示，许多西方公用事业公司仍处于“维护模式”，只是替换当前的燃料需求，而不是积极签订未来的供应合同。他指出美国政府数据显示，覆盖率在 2030 年左右会大幅下降。

公用事业公司可能会假设未来项目会及时到位，但采矿历史表明情况并非如此。

“我们知道在采矿业中，事情从不按计划、按预算进行，”Ciampaglia 说。如果公用事业公司在后期才着手解决未覆盖的需求，他们可能会面临一个拥挤的签约窗口，而未承诺的供应有限。

铀对反应堆运营是非可选的，没有替代品。随着未签约矿产产出减少，对可交付材料的价格竞争可能会迅速加剧。

周期瓶颈与地缘政治回岸

过去几年，转化和浓缩吸引了最多关注，特别是在涉及俄罗斯材料的制裁和贸易调整之后。但这个压力点正在转移。Ciampaglia 表示，转化和浓缩压力“正在缓慢得到解决”，而采购重点正在转向原始 U3O8。

资本也在跟随这一转变。实物铀工具、采矿公司和大型能源买家都在寻求对上游供应的更直接敞口。Sprott Physical Uranium Trust 提供对实物金属最直接的敞口，持有 8150 万磅氧化铀。

与此同时，各国政府正在将燃料循环视为战略问题。分析人士表示，结果是一个需求缺乏价格弹性、供应缓慢、时间对买方不利的市场。