科技巨頭電力困局蘊含 3.1 萬億美元機遇

全球能源需求不斷增長，對無碳電力的需求使核能重回能源戰略中心。

根據 Wood Mackenzie 的數據，超過 70 個政府正在考慮新的商業反應堆。然而，這些計劃需要鈾——一種正成為關鍵壓力點的商品。

價格已經開始上漲。在最近的採訪中，Sprott Asset Management 首席執行官 John Ciampaglia 表示，長期鈾價處於“每磅 90 多美元”的水平，但補充說“以通脹調整後的條件來看，我們還沒有達到 18 年高點”。

這種差異很重要，因為整個行業的成本大幅上升。因此，如果通脹調整後的價格仍低於歷史高點，可能無法引發足夠的新供應。更糟的是，需求正在成為結構性的，而供應仍然緩慢、資本密集且面臨政治風險。

萬億級需求激增

需求案例正在擴大，超越了傳統的碳中和範疇。Wood Mackenzie 的基礎情景預測，全球核電容量到 2060 年將增加一倍多。根據他們的計算，這是一個跨越反應堆和燃料基礎設施的 3.1 萬億美元投資機會。

在短期內，數據中心電力需求正在推動曾經看起來可選的決策。根據 Wood Mackenzie 的數據，反應堆壽命延期、重啟和增功率現在被用來滿足超大規模計算公司的電力需求。2035 年之後，增長預計將來自傳統機組和下一代設計，包括小型模組化反應堆。

根據 Uranium Insider 創始人 Justin Huhn 的說法，全球大約有 80 座反應堆正在建設中，公用事業公司已經在簽訂合同以覆蓋 2030 年代早期至中期。然而，他警告說，許多需要為該時期提供服務的礦山尚未開始建設。

2030 年代未覆蓋需求懸崖

最大的風險可能是時間，而非總體需求。Ciampaglia 表示，許多西方公用事業公司仍處於“維護模式”，只是替換當前的燃料需求，而不是積極簽訂未來的供應合同。他指出美國政府數據顯示，覆蓋率在 2030 年左右會大幅下降。

公用事業公司可能會假設未來項目會及時到位，但採礦歷史表明情況並非如此。

“我們知道在採礦業中，事情從不按計劃、按預算進行，”Ciampaglia 說。如果公用事業公司在後期才著手解決未覆蓋的需求，他們可能會面臨一個擁擠的簽約窗口，而未承諾的供應有限。

鈾對反應堆運營是非可選的，沒有替代品。隨著未簽約礦產產出減少，對可交付材料的價格競爭可能會迅速加劇。

週期瓶頸與地緣政治回岸

過去幾年，轉化和濃縮吸引了最多關注，特別是在涉及俄羅斯材料的制裁和貿易調整之後。但這個壓力點正在轉移。Ciampaglia 表示，轉化和濃縮壓力“正在緩慢得到解決”，而採購重點正在轉向原始 U3O8。

資本也在跟隨這一轉變。實物鈾工具、採礦公司和大型能源買家都在尋求對上游供應的更直接敞口。Sprott Physical Uranium Trust 提供對實物金屬最直接的敞口，持有 8150 萬磅氧化鈾。

與此同時，各國政府正在將燃料循環視為戰略問題。分析人士表示，結果是一個需求缺乏價格彈性、供應緩慢、時間對買方不利的市場。