英国：通胀上行风险正在积聚 - 德意志银行

英国7月通胀数据看似波澜不惊，但德意志银行警告，平静的表面下正积聚著新的价格压力。该行英国首席经济学家Sanjay Raja表示，整体CPI上升而核心CPI持平，这一组合主要受Ofgem价格上限上调带来的能源账单上涨以及去年同期低基数效应的推动。与此同时，食品和核心服务通胀则有所放缓，暂时缓冲了能源价格的冲击。

**能源与基数效应成主要推手**

Raja强调，当前的通胀结构并不意味著警报解除。随著能源价格调整的影响在未来数月逐步渗透，叠加去年下半年较低的对比基数，整体通胀率面临明显的上行风险。德意志银行预计，CPI同比升幅将在今年晚些时候攀升至接近3.5%的峰值（不包括2026年第二季度），远高于当前水平。这一路径意味著，英国央行货币政策委员会（MPC）所面临的持续通胀风险并未消退。

**通胀回落之路恐非坦途**

尽管部分领域价格压力有所缓解，但德意志银行认为，通胀前景的改善将是缓慢且不均衡的。该行预测，今年全年CPI平均涨幅为3.1%，明年虽会回落至2.6%，但直至2027年，上行风险仍在逐步积聚。Raja的警告表明，市场不应将单月数据的表面稳定，误解为通胀战役的胜利。对于英国央行而言，在权衡未来降息时机与节奏时，必须正视能源成本反弹可能引发的第二轮效应，这使得货币政策在可预见的未来仍需保持足够的限制性。