英國：通脹上行風險正在積聚 - 德意志銀行

英國7月通脹數據看似波瀾不驚，但德意志銀行警告，平靜的表面下正積聚著新的價格壓力。該行英國首席經濟學家Sanjay Raja表示，整體CPI上升而核心CPI持平，這一組合主要受Ofgem價格上限上調帶來的能源賬單上漲以及去年同期低基數效應的推動。與此同時，食品和核心服務通脹則有所放緩，暫時緩衝了能源價格的衝擊。

**能源與基數效應成主要推手**

Raja強調，當前的通脹結構並不意味著警報解除。隨著能源價格調整的影響在未來數月逐步滲透，疊加去年下半年較低的對比基數，整體通脹率面臨明顯的上行風險。德意志銀行預計，CPI同比升幅將在今年晚些時候攀升至接近3.5%的峰值（不包括2026年第二季度），遠高於當前水平。這一路徑意味著，英國央行貨幣政策委員會（MPC）所面臨的持續通脹風險並未消退。

**通脹回落之路恐非坦途**

儘管部分領域價格壓力有所緩解，但德意志銀行認為，通脹前景的改善將是緩慢且不均衡的。該行預測，今年全年CPI平均漲幅為3.1%，明年雖會回落至2.6%，但直至2027年，上行風險仍在逐步積聚。Raja的警告表明，市場不應將單月數據的表面穩定，誤解為通脹戰役的勝利。對於英國央行而言，在權衡未來降息時機與節奏時，必須正視能源成本反彈可能引發的第二輪效應，這使得貨幣政策在可預見的未來仍需保持足夠的限制性。