日圆：资金流动和贸易使日圆面临风险——BNY

纽约梅隆银行分析师Geoff Yu最新指出，跨境资金流动正对日元构成持续的下行压力。一方面，外国投资者正在加速抛售日本政府债券；另一方面，日本国内投资者则增加了对海外债券和股票的购买。这种“内资出海、外资撤离”的组合，削弱了日元的需求基础，表明日元可能面临进一步贬值空间。截至发稿，美元兑日元交投于158.64682附近。

**资金双向流动削弱日元根基**

从资金流向结构看，日元正承受双重压力。外资减持日债直接减少了对日元的需求，而日本投资者购买海外资产则需要卖出日元、换汇成外币进行投资，两者叠加形成了对日元的持续卖压。纽约梅隆银行的分析显示，这种资金流动格局对日元的支撑力正在系统性减弱，并非短期波动所能扭转。

**利差与能源进口的深层挑战**

日元疲软背后还存在更深层的结构性因素。市场消息显示，日本几乎全部燃料依赖进口，能源价格上涨会迅速扩大贸易逆差，对日元形成额外拖累。与此同时，日本央行长期维持的低利率政策，使得日元成为套利交易中的融资货币，投资者借入低息日元投向高收益海外资产，这一机制本身也在持续制造日元卖盘。若未来日本央行因输入型通胀压力而被迫调整政策，可能会动摇套利交易的根基，但在此之前，利差因素仍对日元不利。

**潜在的政策干预与市场风险**

尽管日元持续走软，市场对官方干预的预期也在升温。据报道，日本财务省曾表态可能利用美联储的FIMA回购便利工具，以美债作为抵押获取美元流动性，从而干预汇市支撑日元，避免直接抛售美债对市场造成冲击。不过，纽约梅隆银行的最新分析暗示，在资金流动格局出现根本性逆转之前，干预措施可能只能起到放缓贬值节奏的作用，难以彻底扭转日元弱势方向。