日圓：資金流動和貿易使日圓面臨風險——BNY

紐約梅隆銀行分析師Geoff Yu最新指出，跨境資金流動正對日元構成持續的下行壓力。一方面，外國投資者正在加速拋售日本政府債券；另一方面，日本國內投資者則增加了對海外債券和股票的購買。這種“內資出海、外資撤離”的組合，削弱了日元的需求基礎，表明日元可能面臨進一步貶值空間。截至發稿，美元兌日元交投於158.64682附近。

**資金雙向流動削弱日元根基**

從資金流向結構看，日元正承受雙重壓力。外資減持日債直接減少了對日元的需求，而日本投資者購買海外資產則需要賣出日元、換匯成外幣進行投資，兩者疊加形成了對日元的持續賣壓。紐約梅隆銀行的分析顯示，這種資金流動格局對日元的支撐力正在系統性減弱，並非短期波動所能扭轉。

**利差與能源進口的深層挑戰**

日元疲軟背後還存在更深層的結構性因素。市場消息顯示，日本幾乎全部燃料依賴進口，能源價格上漲會迅速擴大貿易逆差，對日元形成額外拖累。與此同時，日本央行長期維持的低利率政策，使得日元成為套利交易中的融資貨幣，投資者借入低息日元投向高收益海外資產，這一機制本身也在持續製造日元賣盤。若未來日本央行因輸入型通脹壓力而被迫調整政策，可能會動搖套利交易的根基，但在此之前，利差因素仍對日元不利。

**潛在的政策干預與市場風險**

儘管日元持續走軟，市場對官方干預的預期也在升溫。據報道，日本財務省曾表態可能利用美聯儲的FIMA回購便利工具，以美債作為抵押獲取美元流動性，從而干預匯市支撐日元，避免直接拋售美債對市場造成衝擊。不過，紐約梅隆銀行的最新分析暗示，在資金流動格局出現根本性逆轉之前，干預措施可能只能起到放緩貶值節奏的作用，難以徹底扭轉日元弱勢方向。