日圆尽管美元走软仍然脆弱

导语：美元兑日元周二延续横盘整理，尽管美元整体走软，但日元表现逊于其他主要货币，汇价当前交投于159.29附近，未能从美元弱势中获益。

**美日利差驱动套息交易持续施压**

日元疲软的核心在于美日之间巨大的货币政策分歧。日本央行虽已结束负利率并多次加息，最近一次于2025年12月将利率上调至0.75%，但与美国维持高利率的政策相比，利差鸿沟依然显著。据市场分析，美联储官员近期释放鹰派信号，降息预期推迟，导致美债收益率高企。这直接刺激了套息交易持续扩张，投资者大量借入低成本日元，兑换成美元等高息货币资产以赚取利差，对日元形成源源不断的抛售压力。

**结构性贸易逆差与干预效果减弱**

除利差因素外，日本作为能源净进口国的结构性弱点也加剧了日元颓势。地缘政治因素推高能源价格，迫使日本需用大量美元进口高价能源，加剧了贸易逆差，从根本上削弱了日元需求。市场数据显示，此前美日历史性联合干预带来的涨幅已被回吐近半，汇价在158.40-158.50区域盘整后再度走软，显示干预措施在缺乏基本面政策配合的情况下，效果正在减弱。

**160关口成关键心理防线**

160关口被视为日本当局的政策红线与市场心理关键位。弱势日元虽利好出口商，但已导致输入型通胀转化为民生痛苦，进口能源、粮食等物资价格暴涨。市场观点认为，若汇价突破160，干预风险将急剧升高，可能带来短暂回升，但若美日利差和能源价格等结构性问题不解决，市场仍可能继续挑战这一防线。日本央行面临升息过慢则通胀侵蚀消费、过快则可能冲击国债与银行体系的困境，政策空间受限。展望未来，日元的趋势性走强，仍有赖于美国利率显著下行或能源价格大幅回落。