日圓儘管美元走軟仍然脆弱

導語：美元兌日元週二延續橫盤整理，儘管美元整體走軟，但日元表現遜於其他主要貨幣，匯價當前交投於159.29附近，未能從美元弱勢中獲益。

**美日利差驅動套息交易持續施壓**

日元疲軟的核心在於美日之間巨大的貨幣政策分歧。日本央行雖已結束負利率並多次加息，最近一次於2025年12月將利率上調至0.75%，但與美國維持高利率的政策相比，利差鴻溝依然顯著。據市場分析，美聯儲官員近期釋放鷹派信號，降息預期推遲，導致美債收益率高企。這直接刺激了套息交易持續擴張，投資者大量借入低成本日元，兌換成美元等高息貨幣資產以賺取利差，對日元形成源源不斷的拋售壓力。

**結構性貿易逆差與干預效果減弱**

除利差因素外，日本作為能源淨進口國的結構性弱點也加劇了日元頹勢。地緣政治因素推高能源價格，迫使日本需用大量美元進口高價能源，加劇了貿易逆差，從根本上削弱了日元需求。市場數據顯示，此前美日歷史性聯合干預帶來的漲幅已被回吐近半，匯價在158.40-158.50區域盤整後再度走軟，顯示干預措施在缺乏基本面政策配合的情況下，效果正在減弱。

**160關口成關鍵心理防線**

160關口被視為日本當局的政策紅線與市場心理關鍵位。弱勢日元雖利好出口商，但已導致輸入型通脹轉化為民生痛苦，進口能源、糧食等物資價格暴漲。市場觀點認為，若匯價突破160，干預風險將急劇升高，可能帶來短暫回升，但若美日利差和能源價格等結構性問題不解決，市場仍可能繼續挑戰這一防線。日本央行面臨升息過慢則通脹侵蝕消費、過快則可能衝擊國債與銀行體系的困境，政策空間受限。展望未來，日元的趨勢性走強，仍有賴於美國利率顯著下行或能源價格大幅回落。