日圆兑复苏中的美元走弱；在美日利差之下似乎脆弱

美元兑日元在周一欧洲交易时段前半段自盘中低点158中段区域反弹逾75点，攀升至新的日高，现交投于159.199附近。尽管美元指数近期整体回落，但日元未能从中受益，反而在美日利差压力下持续走软。

**利差鸿沟驱动套息交易持续施压日元**

日本央行自结束负利率以来虽已累计加息四次，将政策利率推升至0.75%，但与美联储维持的3.50%至3.75%联邦基金利率目标区间相比，利差鸿沟依然显著。据市场分析，这种结构性利差直接推动了套息交易的持续扩张——投资者借入低成本日元兑换成高息美元资产以赚取利差，对日元形成源源不断的抛售压力。芝加哥联储总裁古尔斯比近期更释放鹰派信号，直言降息可能推迟至2027年，进一步强化了利差短期难以收窄的预期。

**干预效果昙花一现，基本面弱势难改**

尽管美日当局此前曾联手干预汇市以支撑日元，推动日元单日盘中一度强劲升值逾3%，但市场反应相对冷淡，汇率很快重新跌破160关口。多位外汇策略师指出，只要美日利差维持高位，任何官方干预都只能延缓跌势，无法改变日元疲弱的基本面。布鲁金斯学会分析师Robin Brooks认为，日元疲弱并非源于投机资金刻意做空，而是日本公债殖利率远低于合理水平，资金自然流向报酬率较高的市场，才是日元持续承压的根本原因。

**短期走势仍取决于利差前景**

日本央行在上周政策会议后决定维持利率不变，进一步强化了市场对利差短期难以缩小的预期。展望后市，日元能否企稳回升，很大程度上取决于能源价格是否大幅回落或美国利率是否显著下行，从而收窄美日利差。在此之前，日元在利差压力下预计仍将维持弱势格局。