日圓兌復甦中的美元走弱；在美日利差之下似乎脆弱

美元兌日元在週一歐洲交易時段前半段自盤中低點158中段區域反彈逾75點，攀升至新的日高，現交投於159.199附近。儘管美元指數近期整體回落，但日元未能從中受益，反而在美日利差壓力下持續走軟。

**利差鴻溝驅動套息交易持續施壓日元**

日本央行自結束負利率以來雖已累計加息四次，將政策利率推升至0.75%，但與美聯儲維持的3.50%至3.75%聯邦基金利率目標區間相比，利差鴻溝依然顯著。據市場分析，這種結構性利差直接推動了套息交易的持續擴張——投資者借入低成本日元兌換成高息美元資產以賺取利差，對日元形成源源不斷的拋售壓力。芝加哥聯儲總裁古爾斯比近期更釋放鷹派信號，直言降息可能推遲至2027年，進一步強化了利差短期難以收窄的預期。

**干預效果曇花一現，基本面弱勢難改**

儘管美日當局此前曾聯手干預匯市以支撐日元，推動日元單日盤中一度強勁升值逾3%，但市場反應相對冷淡，匯率很快重新跌破160關口。多位外匯策略師指出，只要美日利差維持高位，任何官方干預都只能延緩跌勢，無法改變日元疲弱的基本面。布魯金斯學會分析師Robin Brooks認為，日元疲弱並非源於投機資金刻意做空，而是日本公債殖利率遠低於合理水平，資金自然流向報酬率較高的市場，才是日元持續承壓的根本原因。

**短期走勢仍取決於利差前景**

日本央行在上週政策會議後決定維持利率不變，進一步強化了市場對利差短期難以縮小的預期。展望後市，日元能否企穩回升，很大程度上取決於能源價格是否大幅回落或美國利率是否顯著下行，從而收窄美日利差。在此之前，日元在利差壓力下預計仍將維持弱勢格局。