日圆：疲软抵消干预影响 - 三菱东京日联银行

三菱日联银行分析师Michael Wan最新指出，美国长期国债收益率已回升至接近此前回购操作前的水平，其中10年期美债收益率报4.7%，30年期收益率报5.24%。这一走势对风险资产构成持续压力，同时也基本抵消了日本当局近期支撑日元的干预行动所带来的积极影响。

**美债收益率回升主导汇市**

美债收益率的反弹重新拉大了美日利差，这是驱动美元兑日元走强的核心因素。尽管日本当局此前曾大举入市干预，但市场分析认为，只要美联储不释放明确的降息信号，利差因素将持续吸引资金流向美元资产，令日元承压。三菱日联银行分析师Derek Halpenny此前在一份报告中表示，随著日元下跌步伐趋于平缓，日本官方可能会避免采取进一步干预措施来支撑日元。

**干预效果面临结构性挑战**

历史数据显示，单边干预在改变日元长期趋势方面效果有限。据报道，日本在2022年和2024年分别投入约9.2万亿日元和15.3万亿日元进行干预，但美元兑日元汇率仍从152附近一路贬至162水平。市场观点认为，日本同时面临财政赤字、贸易逆差与资金外流等结构性问题，如同“浴缸有三个破洞”，短期干预难以从根本上扭转日元弱势。此外，有分析质疑日本政府的政策工具空间，认为在10年期美债收益率高企的背景下，抛售美债换取美元来干预汇市的操作可能受限，而日本央行加息又会冲击政府自身的偿债能力。

**关注美联储政策信号**

当前，市场焦点转向即将到来的美联储议息会议及其政策沟通。三菱日联银行经济学家强调，美联储的沟通对日元走势至关重要。若美联储维持鹰派立场，美元可能获得新的支撑，这将使日本当局稳定汇率的努力面临更大挑战。截至发稿时，美元兑日元交投于158.51附近，仍处于多年高位区域。