日圓：疲軟抵消干預影響 - 三菱東京日聯銀行

三菱日聯銀行分析師Michael Wan最新指出，美國長期國債收益率已回升至接近此前回購操作前的水平，其中10年期美債收益率報4.7%，30年期收益率報5.24%。這一走勢對風險資產構成持續壓力，同時也基本抵消了日本當局近期支撐日元的干預行動所帶來的積極影響。

**美債收益率回升主導匯市**

美債收益率的反彈重新拉大了美日利差，這是驅動美元兌日元走強的核心因素。儘管日本當局此前曾大舉入市干預，但市場分析認為，只要美聯儲不釋放明確的降息信號，利差因素將持續吸引資金流向美元資產，令日元承壓。三菱日聯銀行分析師Derek Halpenny此前在一份報告中表示，隨著日元下跌步伐趨於平緩，日本官方可能會避免採取進一步干預措施來支撐日元。

**干預效果面臨結構性挑戰**

歷史數據顯示，單邊干預在改變日元長期趨勢方面效果有限。據報道，日本在2022年和2024年分別投入約9.2萬億日元和15.3萬億日元進行干預，但美元兌日元匯率仍從152附近一路貶至162水平。市場觀點認為，日本同時面臨財政赤字、貿易逆差與資金外流等結構性問題，如同“浴缸有三個破洞”，短期干預難以從根本上扭轉日元弱勢。此外，有分析質疑日本政府的政策工具空間，認為在10年期美債收益率高企的背景下，拋售美債換取美元來干預匯市的操作可能受限，而日本央行加息又會衝擊政府自身的償債能力。

**關注美聯儲政策信號**

當前，市場焦點轉向即將到來的美聯儲議息會議及其政策溝通。三菱日聯銀行經濟學家強調，美聯儲的溝通對日元走勢至關重要。若美聯儲維持鷹派立場，美元可能獲得新的支撐，這將使日本當局穩定匯率的努力面臨更大挑戰。截至發稿時，美元兌日元交投於158.51附近，仍處於多年高位區域。