中國人民幣：結構性出口驅動因素蓋過人民幣 - 德國商業銀行

德國商業銀行分析師邁克爾·普菲斯特（Michael Pfister）最新研究指出，疲軟的人民幣匯率並不能解釋中國出口市場份額的上升。通過分析中國與主要貿易伙伴之間的雙邊實際匯率，他發現人民幣走勢與市場份額增長之間不存在系統性聯繫，這一結論同樣適用於電動汽車等先進製造領域。

**出口優勢並非來自匯率**

市場常有觀點認為，人民幣走弱是中國獲取出口競爭優勢的關鍵。但普菲斯特的研究挑戰了這一看法。數據顯示，儘管人民幣兌美元匯率此前一度走強，截至發稿時美元/離岸人民幣報6.71917，但中國在全球的出口市場份額仍在持續擴大。這表明，中國出口的競爭力更多源於產業結構升級、供應鏈效率等結構性因素，而非簡單的匯率驅動。

**人民幣近期走勢受多重因素影響**

年初至今，人民幣兌美元已錄得一定漲幅，但國內經濟仍面臨產能過剩、房地產市場低迷等結構性阻力。與此同時，強勁的出口表現持續為人民幣提供基本面支撐。近期人民幣兌歐元也顯著走強，2月累計漲幅超過2%，部分緩解了外界對中國利用匯率獲取貿易優勢的指責。德國總理默茨訪華之際，這一匯率變動或有助於為經貿磋商創造更有利的氛圍。

**結構性因素才是關鍵驅動力**

分析認為，將中國出口成功簡單歸因於匯率，忽視了更深層的結構性轉變。中國在電動汽車、新能源等領域的全球市場份額增長，更多得益於技術迭代、規模效應和完整的本土供應鏈。道明證券策略師此前也指出，人民幣適度升值可緩解貿易伙伴對中國匯率政策的擔憂，但中國出口的核心驅動力始終是產業競爭力本身。