SaaS 失去優勢？Futurum Equities 稱 95% 軟件將成“AI 管道”

在第一季度軟件股遭遇殘酷拋售之後，市場曾將軟件股視為明確的 AI 輸家，但敘事已發生劇烈轉變。

Futurum Equities 最近的分析對這一轉變進行了解構。根據專家 Shay Boloor、Sam Badawi 和 Logical Thesis 的觀點，95% 的 SaaS 並非完全消亡，但它將從根本上轉變為支撐新型企業工作流的後端“AI 管道”。

界面消失，但工作仍在繼續

市場恐慌源於大型語言模型將取代企業軟件的擔憂。然而，分析師辯稱，雖然人類界面可能消失，但底層工作——查詢數據、檢查權限和運行工作負載——實際上會大幅增加。

“95% 的軟件將成為新生代 AI 堆棧的管道層，”Boloor 警告說。

對於 Snowflake Inc.而言，基於消費的商業模式意味著即使需要的員工減少，“查詢數量將增加四倍，”Logical Thesis 指出。AI 代理仍需要大量的組織背景資訊來做出有用的決策，這使得數據基礎設施變得極其關鍵。

對高估值的悲觀判斷

儘管對基礎業務持樂觀態度，分析師們對當前股票估值發表了嚴厲的看法。Snowflake 目前交易價格為 150 倍市盈率，Boloor 指出他看不出近期有甚麼樣的盈利驚喜能夠證明該股的溢價合理，這導致對 SNOW 近期價格走勢的共識為悲觀。

MongoDB Inc.面臨更多批評，由於來自 Postgres 等開源替代品的激烈競爭，該公司從專家那裏獲得了一致的悲觀評價。Boloor 從實地提供了一個嚴厲的評估，表示雖然該產品具有粘性，“我交談過的每位工程師都討厭它。”

與此同時，Palantir Technologies Inc.引發了一場激烈辯論，涉及是否有任何軟件股值得獲得超高溢價估值。雖然 Badawi 將 Palantir 稱為“AI 的軟件”，與 Nvidia Corp.的硬件相提並論，但 Logical Thesis 將 PLTR 駁斥為僅僅是一個“LLM 包裝器”，缺乏其政府護城河之外的專有技術。

這些股票表現如何？

股票|1 個月|6 個月|年初至今|1 年|5 年

SNOW|20.87%|81.37%|48.16%|68.72%|16.30%

MDB|41.05%|23.78%|4.97%|101.51%|20.73%

PLTR|32.34%|29.88%|-1.44%|11.06%|625.12%