華爾街解讀騰訊財報：基本盤穩住了，但AI投入週期拉長，利潤兌現仍需時間

騰訊二季度基本盤穩健，但資本開支單季暴增至528億元，自由現金流轉負，AI賬單已實質衝擊利潤表，下半年資本開支預計進一步擴大，瑞銀測算顯示全年資本開支預期已由此前的1700億元上調至2500億元。高盛、瑞銀等四大投行集體下調盈利預測，核心問題在於：混元模型、微信Agent、WorkBuddy的商業化速度，能否追上持續攀升的訓練與推理成本。