人民币：贸易风险限制兑美元涨幅 – 华侨银行

美元/离岸人民币现交投于6.71752附近，市场关注贸易风险与政策引导对人民币升值空间的共同约束。华侨银行分析师沈莫雄和黄俊能指出，有关美国可能对中国商品征收关税的报道，叠加中国央行对人民币快速升值的抵制态度，可能限制美元/离岸人民币进一步下行。

**贸易风险构成上方支撑**

据华侨银行分析，美国关税威胁是当前压制人民币升值预期的重要外部变量。若贸易摩擦升级，市场对人民币的风险偏好可能回落，从而为美元/离岸人民币提供支撑。近期美元走弱趋势虽对人民币形成利好，但贸易政策的不确定性令汇率下行空间受限。

**中间价引导有序升值**

市场消息显示，过去几周中国央行持续将美元/人民币每日中间价设定在低于市场预期的水平，释放出引导人民币温和走强的信号。不过，当局仍致力于人民币的稳定可控升值，防止美元被仓促抛售、避免价格剧烈波动。华侨银行认为，这种受控的汇率下跌意味著当局正在积极抑制汇率的大幅波动，交易环境重点在于利用可控制的趋势，而非预测突破。

**低波动环境延续**

据报道，美元/人民币期权的隐含波动率已降至近12个月低点，约3.5%，反映出市场对有序政策路径的信心。华侨银行提示，若出现一连串弱于预期的中间价，将是政策转变的主要预警信号。在此之前，人民币升值步伐仍由每日中间价决定，贸易风险与政策引导之间的平衡将继续主导美元/离岸人民币的波动节奏。