小摩：英伟达 10 月指引看涨 1070 亿，H200 中国出货是变数

摩根大通 2026年8月24日研报指出，英伟达 2027 财年第二季度（7 月季度）收入预计落在 940至950 亿美元区间，略高于市场共识 921 亿美元。GB300 机架出货环比增长约 15% 至 1.7万至1.8万套。10 月季度收入指引可能达 1070至1080 亿美元，较市场共识 1045 亿美元高出约 3%，主要受 Vera Rubin 初始出货及中国 H200 出货启动推动。

摩根大通测算，每出货 10 万颗 H200 可带来约 30 亿美元增量收入，中国 H200 近期已有客户交付初步迹象。英伟达当前股价对应 2027 和 2028 日历年市场共识每股收益的市盈率分别约为 17 倍和 13 倍，摩根大通重申超配评级，目标价 280 美元（对应 2026 日历年退出年化每股收益约 10 美元的 28 倍市盈率）。四大核心议题为：中国 H200 出货节奏、HBM 供应约束、AI ASIC 竞争态势及 AI 基础设施投资持续性。

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